Каким будет курс гривни до конца 2010 года
Нацбанк продолжает оставаться королем положения на валютном рынке. Именно от него зависит: позволить гривне укрепляться или нет. При этом желания способствовать укреплению национальной валюты у него нет. Лишний раз это нашло подтверждение в середине августа, когда НБУ зафиксировал курс интервенций на отметке 7,89 грн./$, отказавшись от «косметического» укрепления гривни.
В этом году у регулятора есть все возможности продолжать удерживать обменный курс на этом же уровне. По нашим оценкам, платежный баланс в 2010-м будет благоприятным с точки зрения обеспечения этой задачи.
Вместе с тем в последнее время Нацбанк стал выходить на межбанковский валютный рынок нерегулярно. В частности на данный момент НБУ отсутствует на рынке вот уже три торговых дня подряд.
На наш взгляд, причина таких изменений в поведении Нацбанка заключается в том, что он попросту не хочет и дальше проводить безусловную скупку излишка долларов с рынка. По своей сути, интервенции НБУ по скупке иностранной валюты — это эмиссия гривни. В марте-июле 2010 года сальдо интервенций НБУ составляло $0,8-1,3 млрд. в месяц, что означало ежемесячные объемы эмиссии гривни в 6,5-10,5 млрд. грн. Резервы Нацбанка существенно превышают отметку в $30 млрд., и их достаточность мало у кого вызывает сомнения. При этом Украина уже рискует нарушить оговоренный с МВФ «потолок» по денежной базе по состоянию на конец сентября 2010 года в 224,5 млрд. грн.
Согласно программе stand-by с МВФ, Украина обязалась не превысить ограничитель по росту денежной базы в III квартале в 5 млрд. грн. Но за один только июль денежная база увеличилась на 4,3 млрд. грн. Это означает, что Украина уже рискует нарушить одно из условий получения следующего транша по кредиту stand-by в размере SDR 1 млрд. ($1,5 млрд.), запланированного на IV квартал 2010 года.
Хотя платежный баланс уже не так силен, как весной (если не принимать во внимание поступления от МВФ), по нему наблюдается значительный избыток валютных поступлений. И рано или поздно этот профицит должен либо сказаться на обменном курсе (ревальвация гривни), либо пополнить резервы Нацбанка. Однако в краткосрочной перспективе Нацбанк может «лавировать» между избытком валюты на межбанке и поддержанием стабильного курса, выходя на хорошо «выдрессированный» рынок лишь эпизодически — в случае потребности «утихомирить» существенные курсовые колебания. К тому же и избыток валюты сейчас не так силен (сказывается эффект ухудшения конъюнктуры на рынках черных металлов в мае-июне, который отражается на притоке валютной выручки с определенным лагом, то есть сейчас).
Мы продолжаем ожидать, что Национальный банк будет до конца года поддерживать политику де-факто фиксированного курса, ограничивая при этом выкуп валюты с рынка. На сегодняшний день наиболее вероятным сценарием развития событий нам представляется поддержание Нацбанком курса на уровне, близком к нынешним 7,89 грн. за доллар, до конца 2010 года.
Алексей БЛИНОВ, директор департамента аналитики Astrum Investment Management
Источник: Дело.
Комментарии